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蜜雪冰城只有一个隐忧

时间: 2024-01-10 13:58:22 |   作者: 摩托车零部件系列

  • 产品概述

  1月2日晚间,蜜雪冰城正式向港交所递交上市申请,这是公司继2022年深交所主板上市无疾而终后又一次冲击IPO。

  截至2023年9月30日,蜜雪冰城在海内外共有36153家门店。其中国内为32180家,国外为3973家,在门店规模上已经是国内*、全球第二的现制饮品公司,距离星巴克的3.8万家门店仅一步之遥,登顶世界已确定进入倒计时。

  2023年前九个月,蜜雪冰城的门店网络共实现出杯量约58亿杯,一家公司就占据了国内现制茶饮市场的半壁江山。如果当年香飘飘一年卖出3亿杯,杯子连起来就能绕地球一圈,那么把蜜雪冰城一年的销量能绕地球20多圈。即便放眼世界,近几年恐怕也很难找出比蜜雪冰城还要成功的饮品。

  决定饮品企业大规模扩张的基础条件最重要的包含选址难易度、客单价高低、产品及门店可标准化程度、加盟商入局意愿、原料供应链成熟度等多个角度,而蜜雪冰城几乎每个环节都做到了*。

  关于品牌定位,相比喜茶、奈雪的茶动辄几十元的客单价,蜜雪冰城的产品基本都能在10元以内解决,这就保证覆盖了14亿国人中的大多数,毕竟全国月收入低于2000元的有9.64亿人。

  关于门店选址与加盟,低客单价自然意味着低势能门店,叠加蜜雪冰城极低的加盟费(7000元-11000元),入局的成本和门槛一下子就下来了,很多加盟商都是一边卖绝味鸭脖,一边做蜜雪冰城。

  关于产品及门店可标准化程度,蜜雪冰城产品数量少,且操作难度低,平均出杯时间在30秒左右,这不但可以*程度规避人工操作环节的食品安全问题,同时还能提升标准化程度,利于培训和管理。一个新手半个月就可以学会蜜雪冰城店内产品的制作,而奈雪的茶则需要培训3-6个月才能上岗。

  关于供应链管理,蜜雪冰城堪称奶茶界的苹果。到今天,蜜雪冰城采购网络覆盖全球六大洲、35个国家,新西兰的奶粉、丹麦的芝士粉、中国安岳的柠檬、越南的百香果……2022年,蜜雪冰城柠檬、茶叶和咖啡生豆这三种原料的采购数量分别达到5万吨、9000吨和5000吨,采购量遥遥*行业。大规模采购必然带来议价权,根据灼识咨询的统计,同类型、同品质的奶粉和柠檬,蜜雪冰城2022年的采购成本较同行业中等水准分别低约10%与20%以上。

  蜜雪冰城的成本优势并非单靠客大欺店获得的,还有细致入微的供应链控制能力。

  蜜雪冰城一年要消耗大约5万吨柠檬,如果产地没有冷库,国产柠檬到每年5月就会断货,公司只能从南非进口,同时价格翻倍。2020年9月,蜜雪冰城在中国*柠檬产地安岳县设立收储基地,通过当地合作社直接向农户收柠檬,把依赖进口柠檬的时间从每年5个月缩短到2个月。简单的一杯柠檬水,背后是花了6年时间才建成的供应体系。

  最广大的客户群,*的入局门槛,最简便的操作的过程,最完备成熟的供应链,所有这些凑在一起,结果就是,当高端品牌在三环内艰难进击,并最终不得不降价销售的时候,蜜雪冰城则在广大基层地区疯狂的攻城掠地。

  2020年,蜜雪冰城的营收和净利润分别只有46.8亿和6.31亿,而到2023年前九个月,这一数据已变成153.93亿元和24.53亿元,不到三年时间翻了数倍。作为对比,奈雪的茶2020年营收30.57亿,2023年上半年也只有25.94亿。

  遗憾的是,奈雪的茶已经在2021年成功登陆港交所,而蜜雪冰城的IPO则来的太晚了。

  一家企业*的上市时间,是行业成长期的中间阶段。太早了不行,此时商业模式还未跑通,很难得到长期资金市场的认可;太晚了也不行,一旦进入成熟期就从另一方面代表着后续不会再有太大的空间,估值会大打折扣。

  2016年-2022年现制饮品的黄金时代,据艾媒咨询数据,中国新式茶饮市场的规模在此期间从291亿增长到2938.5亿,6年时间翻了10倍。2022年至2023年是一道分水岭,此后行业增速将快速下滑,预计2024年和2025年增长率将分别降至6.4%和5.7%。进一步参考其他机构的相关报告,尽管具体数据有差异,但饮品行业整个增速放缓几乎已成为共识。

  过去两年,喜茶、奈雪的茶、桂桂茶、乐乐茶等原先只做直营的品牌已先后宣布放开加盟,而古茗、沪上阿姨、茶百道、甜啦啦等连锁茶饮品牌也都喊出了“万店”口号。规模指引下,门店数量飙升。

  以喜茶为例,依据公司最新发布的《2023年度报告》,过去一年,喜茶在210多个新城市开出了首店,目前总门店数已经突破3200家,其中新开的事业合伙门店达2300家,门店整体规模同比增长280%。另据企查 查数据,2023年新茶饮企业的存量数据比2020年增长超40%。

  2022年,东北证券给蜜雪冰城算了一笔账,当时其在河南郑州总共有728家门店,相当于每十万人门店保有量为6家,是全国开店密度*的地区。假设公司在全国的门店密度都达到目前郑州的水平,那么14亿人对应蜜雪冰城门店数量的理论极限值是8.4万家,打七折是5.9万家,所以蜜雪冰城在全国的门店上限约6-8万家。

  事实上,考虑到各地都有自己强势的区域品牌,不一样的地区的口味偏好也不完全一样,再加上交通不便的偏远地区供应链难以触及,理论数据在现实中是不现实的。在最大限度地考虑各种实际因素后,东北证券最终给出了蜜雪冰城中期4.2万家存量门店的预测。

  截止2023年前三季度,蜜雪冰城国内门店数量已突破3.2万家,按照目前的扩张速度,一年以内大概率就能突破4万家的阶段性天花板。此外,随着门店密度快速提升,蜜雪冰城难免会出现左右手互搏的问题,外加友商挤压,单店效益慢慢的开始下滑。

  2021年-2023年前九个月,蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元,净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿,对应门店数量约为2万家、2.9万家、3.6万家。由此可知,单店年产出分别为51.8万、46.81万、42.75万,单店年利润为9.56万、6.94万、6.81万,均持续下滑。

  如果趋势继续,一旦日后门店数量的增速赶不上单店效益的降速,整体增长将不可持续。

  2020年,蜜雪冰城启动成立以来首轮,也是IPO前最后一轮融资。那是资本对现制饮品热情最高的时期,当时大量机构削尖了脑袋往里挤,最终只有龙珠资本、高 瓴领投以及CPE源峰等极少数机构拿到入场券。转过年来,仍在亏损的奈雪的茶在港股一经上市便获得324亿港元的市值,对应2020年营收36.32亿港元,市销率高达近9倍。

  而今时过境迁,无论是长期资金市场大环境还是产业大环境都无法和两年前相提并论,奈雪的茶的港股市值已经跌至不足60亿。在此背景下,蜜雪冰城很难再拿到高估值,这可能是公司现在*的隐忧。

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